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  年关将至,基金经理排名擂台赛开打,其重仓股的突然异动牵动市场神经

2017年12月20日,财富管理机构汇华资本与A股上市公司东方金钰股份有限公司在深圳签署战略合作协议,双方正式建立战略合作伙伴关系,共同打造翡翠产业基金。

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  15亿存货引游资“赌石”
王亚伟独门股东方金钰5天飙27%

据了解,此次签约仪式是在20日当天汇华资本的开业庆典及乔迁仪式上举行。双方正式建立战略合作伙伴关系,共同投资、建设和运营翡翠产业项目,并建立国内领先的翡翠产业基金,计划未来的3至5年内在翡翠行业的合作投资规模达到50亿元左右,覆盖翡翠原石、流通、销售、产业并购等方向,希望能打造成“中国最大的翡翠产业基金”。

  聂春林 郑升

  有分析人士称,东方金钰的强势有可能是王亚伟想冲年终排名而“自导自演”的独角戏,更有可能是游资借明星效应进场“赌石”

近年来,为了顺应产业结构升级,产业链布局调整优化,符合国家产业政策导向,国内上市公司纷纷开展了行业上下游资源的整合和相关领域产业的纵深布局。此次东方金钰与汇华资本达成战略合作就是为了顺应和紧抓国家支持发展中国文化产业,鼓励文化消费产业发展的大趋势。有行业人士认为,此次合作对翡翠行业和黄金珠宝行业产融结合模式方面将起到示范带动作用。

  出货还是坚守东方金钰(600086.SH)对基金一哥王亚伟来说,这都是一个难题。

  ■本报记者 赵学毅

东方金钰是上交所挂牌的上市公司,主营宝石及珠宝饰品,黄金金条及饰品,翡翠原材料批发、销售等,目前是A股唯一一家主营翡翠业务的上市公司,并定位为最优秀的以翡翠产品为代表的珠宝产业和消费生态系统的运营商。东方金钰近年来正着力构建翡翠珠宝产业生态和产业供应链布局,被誉为是珠宝翡翠行业及金融界的一匹黑马,今年11月荣获了“2017年度中国上市公司杰出产业链创新奖”。

  由于持有近2800万股东方金钰,持股比例占公司总股本7.87%,王亚伟正面临幸福的烦恼:在东方金钰上斩获甚多,但持股量巨大,没有机构愿意接盘,难以出货。

  11月份的收官行情和12月份的开门行情,都让投资者心惊肉跳。上证指数先是11月30日大跌3.27%,后是12月1日劲涨2.29%,接着于12月2日深跌1.10%。人们惊呆于大盘“疯疯癫癫”的同时,基金重仓股却一路凯歌,尤其是突然异动的明星基金重仓股更是牵动市场神经。王亚伟独门持有的东方金钰最为典型,虽然消息面风平浪静,但二级市场近5日股价狂飙27%,可谓“一路火花带闪电”。

作为一家A股上市公司,为何要选择财富管理机构汇华资本进行合作。东方金钰副总裁王志昊表示,经过全方位综合评估,汇华资本商业模式创新和经营理念方面的优势十分明显,尤其是在金融与产业资源对接整合方面有独特的竞争力。此外,汇华资本的管理团队和专业能力在行业内出类拔萃,我们对双方未来的合作充满信心。

  8月15日,东方金钰“正在拟议非公开发行股票事宜”,处于停牌第4天。

  《证券日报》基金周刊记者注意到,王亚伟早在去年三季度携华夏大盘精选、华夏策略精选两只基金进驻东方金钰前十大流通股东,并且连续5个季度稳坐该股第一、第二大股东宝座。这期间,东方金钰既有单季度飙涨160.30%,也有单季度下跌26.27%,但王亚伟不为所动,两只基金持股量不增不减。

汇华资本总裁刘金科表示,东方金钰作为目前国内唯一一家主营翡翠业务的上市公司和行业龙头企业,全产业链布局,实力雄厚。汇华的“B2B2C”商业模式,除了在财富端的服务外,汇华还拥有完善的投资管理体系,整合行业资源,与上市公司、行业龙头等紧密合作,共同挖掘优质资产项目。双方围绕有发展前景的行业,充分发挥各自优势资源,能够实现价值最大化,希望打造成金融与翡翠珠宝产业融合的标杆项目。

  这是一个在市场意料之中的融资计划。由于东方金钰2011年中报披露公司资产负债率高达83.21%,多位分析师均预测公司将会在近期在二级市场抛出融资计划,以解决公司现金流和扩展所需资金紧缺的问题。

  “作为翡翠行业唯一上市公司,东方金钰丰厚的存货是其价值所在,毕竟今年下半年以来翡翠价格出现飙升。业绩并非关键看点,翡翠趋势和15亿元的库存决定其股价。”一其他制造业研究员对《证券日报》基金周刊记者分析道,“不管是王亚伟自导自演的独角戏,还是游资借明星效应进场‘赌石’,东方金钰的飙涨应得到冷静对待。如果翡翠市场的需求出现实质性萎缩,虚高的翡翠价格就会掉头向下,东方金钰的存货价值必定大幅缩水,进而影响到股价,持仓成本比较高的投资者必然被套牢。”

据了解,汇华资本成立于2015年,总部位于深圳,是一家集团化、专业性综合金融集团,以财富管理和投资管理为主营业务,以创新商业模式快速发展引起行业内外关注。除了与东方金钰达成战略合作外,今年10月底,该机构就与保利集团旗下唯一的专业医疗投资及运营平台保信龙马达成战略合作,还与多家全国知名金融机构进行战略合作。

  而在资金紧缺的表象下,是东方金钰高达26.13亿元的存货,这些存货是业绩爆发的潜在因素,还是会因变现周期难以预测而成为业绩包袱,这或者也是王亚伟所关心的。

  5亿元机构资金“拉大锯”

汇华资本总裁刘金科透露,目前该机构正在和国内多家大型国企、上市公司、全国性知名品牌金融机构接洽拟建立战略合作伙伴关系。

  绷紧的资金链

  11月月末及12月月初,基金重仓股东方金钰大秀“舞技”。

  8月6日,东方金钰发布2011年中报显示,公司上半年主营收入13.41亿元,同比增长79.59%,实现净利润4192万元,同比增长119.31%,每股收益为0.119元。

  11月28日大盘震荡,两市涨停个股屈指可数,东方金钰却以9.99%的涨幅封住涨停;11月29日大盘上涨1.23%,东方金钰则大涨4.27%;11月30日大盘深跌3.27%,逼近两年半低点,东方金钰却逆市上涨1.96%;12月1日在利好刺激下大盘实现开门红,上涨2.29%,东方金钰更是以5.15%的涨幅一马当先;12月2日大盘量能萎缩跌1.10%,东方金钰盘中冲高至三个月来的新高19.20元。据财汇资讯最新统计,11月28日至12月2日,5个交易日东方金钰累计上涨17.26%,最大涨幅达26.59%;同期大盘微跌0.82%。

  但亮丽的半年报背后亦有隐忧。华创证券分析师区志航指出,在东方金钰主营构成中,黄金摆件饰品占据10.19亿元的销售额,但其毛利率只有4.79%,同比减少了0.58%,说明公司赚取的仅仅是加工费用;而毛利率为25.79%的珠宝玉石饰品由于公司的“惜售”策略,半年度销售额仅为3.2亿元。

  股价的强劲,少不了机构资金的追捧。

  由于“惜售”翡翠玉石,东方金钰2011年存货资产已高达26.13亿元,同比增长了33.45%,负债率高达83.2%。其中以翡翠为主的珠宝玉石库存的账面价值高达15.54亿元,公司解释是为扩大销售渠道增加翡翠黄金饰品的储备。

  来自指南针机构密码数据显示,11月28日至12月2日,以基金为首的主力机构净买入东方金钰3385.28万元,其中买入额5.16亿元,卖出额4.82亿元。可见,近5个交易日,东方金钰放量大涨,同期,以基金为首的主力机构5亿元筹码“拉大锯”。

  但这种“惜售”策略也并非东方金钰所能决定。据中国宝玉石黄金首饰行业协会理事胡楚雁介绍,翡翠玉石等产品具有艺术品属性,很难给出明确价格指数,因此其变现周期也比较长。

  具体来看,11月28日,机构净买入3275.34万元,机构买入额、卖出额分别为7062.45万元、3787.12万元;11月29日,机构净卖出913.83万元,机构买入额、卖出额分别为9993.44万元、10907.27万元;11月30日,机构净卖出67.34万元,机构买入额、卖出额分别为11115.96万元、11183.30万元,可以说多空双方打成了平手。11月份的最后三个交易日,机构资金净买进东方金钰2294.16万元,股价三天累计上涨16.93%。进入12月份,以基金为首的主力机构多空拉锯战更为激烈。12月1日,机构净买入1231.84万元,机构买入额、卖出额分别为10865.19万元、9633.35万元;12月2日,多空双方汇集了1.2亿元的机构筹码,当天净卖出140.73万元,机构买入额、卖出额分别为12565.61万元、12706.33万元。

  而东方金钰却仍在不断扩大翡翠玉石库存。宏源证券高级分析师陈旭告诉记者:“翡翠珠宝产品变现周期长,一般来说上市公司为了资产周转率考虑进货量都比较小,老凤祥、潮宏基等从缅甸公盘进货都很少,像东方金钰这样大量存货的仅此一家。”

  王亚伟坐享游资“抬轿”

  这也导致东方金钰相对其他公司更大的资产负债率。以2010年计,老凤祥、潮宏基的资产负债率分别为65.6%、5.67%,东方金钰的则高达78.5%。从存货周转率来看,东方金钰只有0.71,老凤祥则为4.9,约为前者的7倍。

  《证券日报》基金周刊记者翻阅东方金钰季报后发现,王亚伟率领华夏大盘精选、华夏策略精选基金首次买入东方金钰是在2010年三季度,分别以1222.5万股、1000.3万股的持股量抢占该股第一、第二大股东宝座。经过几次加仓,截至今年三季度王亚伟操盘两只基金共持有东方金钰2773.67万股,占东方金钰流通股本7.87%。尽管今年东方金钰股价下跌明显,但从王亚伟建仓时点来看,至今仍有浮盈。若持股量不发生变化,近5日东方金钰的飙涨令王亚伟从中浮盈7239.28万元。

  平安证券批发和零售贸易行业分析师聂秀欣指出,短期来看公司的流动资金问题紧迫,而由于之前大股东已将大量固定资产抵押给银行,再次进行大量短期融资有困难且财务成本高。因此,从二级市场融资,几乎是解决公司资金问题的唯一方法。

  到底是王亚伟想冲年终排名而自导自演的独角戏,还是游资借明星效应进场“赌石”?从近期龙虎榜上可见端倪。

  王亚伟骑虎难下

  东方金钰11月28日涨停,上交所当天公布的交易信息显示,东方金钰各参与方皆为游资,并未出现机构身影。财通证券上海漕溪路营业部、五矿证券深圳金田路营业部这两家活跃的游资席位分别买入1550.08万元及1081.27万元,合计买入2631.35万元,占当日成交总额的22.24%;建银投资证券无锡清扬路营业部、财通证券绍兴人民中路营业部也分别买入498.9万元及496.18万元,买入榜前五位就有三家江浙游资身影。而卖出榜前五位合计卖出金额不过1417.4万元,卖出额最多的德邦证券上海志丹路营业部卖出468.8万元。

  数位接受记者采访的分析师均表示,东方金钰穷尽流动资金,储存翡翠毛料,除了其毛利率较黄金饰品销售要高之外,还在于翡翠毛料的稀缺性和价格上涨空间,而15.54亿的翡翠存货量极有可能成为公司未来业绩的爆发点。

  这与近5日指南针机构密码数据相呼应,在参与交易的5亿元主力机构筹码中,净买入的不过3000多万元。显然,东方金钰近日的强势纯属游资热捧所致。按三季度末的持股情况看,在股价飙涨的期间,享受游资“抬轿”的基金仅有华夏大盘精选、华夏策略精选、华夏成长、海富通风格优势,除王亚伟操盘两只基金浮盈7000多万元外,童汀执掌的华夏成长(三季度以678.28万股的持股量为其第三大流通股东)浮盈1770.31万元,牟永宁执掌的海富通风格优势(三季度以239.99万股的持股量为其第八大流通股东)浮盈626.37万元。

  有分析师认为,这也是为什么明星基金经理厮守东方金钰近一年时间而不退出的原因所在,“看好公司未来翡翠业绩的爆发,还有上涨空间,但这相当于将公司未来业绩都绑定在翡翠价格上了”。

  《证券日报》基金周刊记者注意到,东方金钰在上述两家华夏基金中占据了重要的位子。华夏大盘精选,东方金钰占据重仓股第六位,占净值比达到3.46%;华夏策略精选,东方金钰为其第二号重仓股,占净值比高达5.99%;华夏成长、海富通风格优势,东方金钰为其隐形重仓股。

  据胡楚雁介绍,自2004年起翡翠毛料价格一路上涨,翡翠毛料价格处在历史高位,已经出现了“有价无市”的困局。

  从重仓的4只基金同步业绩看,有3只基金近5日净值增长率居主动管理型偏股基金前1/3,其中华夏策略精选以0.55%的回报率跻身同类同期榜单前10名,海富通风格优势则以0%的回报率位居同类基金榜单第61名,华夏大盘精选同期回报率-0.07%,位居同类第70名,而华夏成长混合以-1.09%的回报率居同类基金中游水平。

  “翡翠的价格畸变性很大,有很多不懂行的煤老板都拿了几千万来买翡翠,像‘炒房客’一样在赌翡翠价格,把价格炒得老高,目前大家都在观望,后期肯定会有很多资金被迫退出。”胡楚雁说。

  翡翠上涨预期大过业绩影响力

  “黄金有价玉无价”,在翡翠价格是涨是跌这个问题上,存货数十亿的东方金钰也未必能够左右市场,这成为市场担忧东方金钰后期盈利能力关键之处。

  对于东方金钰来说,股价的坚挺程度大部分取决于翡翠价格的趋势,而业绩影响力退居其次。

  据公司2011年中报显示,由王亚伟掌管的华夏大盘精选和华夏策略精选两只基金分列公司前十名无限售条件股东第一、二位,分别持股1621万股、1153万股,共计持股比例为7.87%。

  资源不可再生,高档原材料匮乏,缅甸矿区资源已渐枯竭,无替代品合成品和天然优质翡翠相差甚远,带来翡翠保值空间巨大。近年玉石价格的暴涨,作为A股中主营玉石翡翠的东方金钰自然受益其中。由于翡翠原料储备丰厚,东方金钰业绩增长得到保障,考虑到业绩极具弹性,全年业绩仍有超预期的可能。据平安证券分析,公司有大量翡翠存货,以买入成本计,仅成品约有15.5亿元,目前该存货未进行价值重估。

  2010年三季度,王亚伟旗下的两只基金第一次出现在东方金钰的股东席位中,而当时与其一起进驻的还有包括海富通收益、建信优势动力等在内的数只基金,建仓成本约为8.5元/股。

  不过,目前从国内来看,虽然翡翠行业面临着良好的发展机遇,但是市场竞争相对混乱。这为东方金钰的股价持续上涨埋下隐患。

  以此计算,王亚伟旗下两只基金浮盈已经超过3.7亿元。如今上述基金都已悉数出局,而唯有王亚伟不离不弃。

  据《证券日报》基金周刊记者掌握的资料,在原料成本上升的同时,翡翠市场的需求也出现了萎缩的迹象。最近有消息称,由于担心有价无市,缅甸方面不得不取消了11月底的一次公盘。而作为亚洲珠宝行业行情风向标的香港佳士得珠宝翡翠秋拍,今年的成交率也很不理想。

  “王亚伟持股比例太大,处在这样的位置要出来也很难找到接盘的人,这是基金投资跟个人投资最大的不同。”一家私募研究总监直言。

  “作为翡翠行业唯一上市公司,东方金钰丰厚的存货是其价值所在,翡翠趋势和库存决定其后市股价走向。”一其他制造业研究员对《证券日报》基金周刊记者分析道,“如果翡翠市场的需求出现实质性萎缩,虚高的翡翠价格就会掉头向下,东方金钰的存货价值必定大幅缩水,进而股价会选择下行,持仓成本比较高的投资者必然被套牢。所以,东方金钰近期的飙涨应得到冷静对待,不可盲目追高。尤其是短线投资者,因该股上周涨幅较大,投资者应当高抛低吸,回避大盘震荡及技术性回调风险。”

  据了解,今年以来,华夏基金内部人士多次向私募推介东方金钰。不过,面对公司高企的股价,以及王亚伟的天量持股,没有愿意“抬轿子”。此说法,未得到华夏基金方面证实。

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  业内人士称,目前王亚伟要在高位出货,只能寄希望于公司送配或者增发,以降低其持股比例或者拉出股价上升空间;抑或等待公司业绩再次爆发,股价拉升时出货。这都需要一个漫长过程。

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